Modélisation Du Risque De Crédit Et Des Dérivés De Crédit

Concepts élémentaires du risque de crédit

• Concepts et définition
• Les différentes formes de risque de crédit
• Les indicateurs du risque de crédit

1. exposition en cas de défaut (EAD)
2. probabilité de défaut (PD)
3. pertes en cas de défaut (LGD)

• Objectifs des modèles de risque de crédit

1. valorisation de produits dérivés
2. risk management

Les actifs de base du risque de crédit

• L’obligation risquée zéro-coupon

1. caractéristiques et modélisation des flux futurs
2. valorisation par arbitrage

• Le Credit Default Swap (CDS)

1. caractéristiques et modélisation des flux futurs
2. valorisation par arbitrage

Modélisation du risque individuel (single name)

• La modélisation du temps de défaut
• Les modèles structurels

1. modèle de Merton
2. interprétation économique, valeur de la firme et modèles à barrière
3. calibration des modèles structurels

• Les modèles à forme réduite

1. rappel sur les processus de Poisson
2. spread de crédit et probabilité de défaut risque-neutre

Exercice. Construction de probabilités de défaut implicites aux prix de CDS

• Les Credit Default Swap Options (CDSO)

Portefeuilles de créances et produits de corrélation

• Itraxx et CDX

1. description et caractéristiques
2. valorisation et index spread

• Tranches d’Itraxx

1. description et caractéristiques
2. valorisation et base correlation

Exercice. Valorisation d’un n-th to default swap

• CDO et tranches de CDO

1. description et caractéristiques
2. valorisation de tranches de CDO

Modélisation du risque de défaut joint

• Corrélation de défaut
• Modèles structurels de risque joint

1. modèle de Merton à facteurs
2. dépendance par fonction copule
3. calibration et approche homogène
4. base corellation

Cas pratique. Etude des modèles CreditMetrics et KMV

• Modèles réduits et dépendance

1. modèle à facteurs
2. calibration d’un modèle à intensité

Cas pratique. Etude d’un modèle à intensité

Modélisation du risque de crédit

• Modélisation du processus de pertes
• Indicateurs de risques

1. pertes attendues
2. VaR et pertes exceptionnelles

• Bâle II et l’approche réglementaire

Le marché du crédit et la crise financière

• Risques ignorés

1. risque de liquidité sur les instruments de crédit
2. Incremental Risk Charges (IRC)
3. Wrong Way Risk

• Perspectives pour la gestion du risque de crédit

Conclusion et discussion