Gestion Obligataire

Introduction

• Portefeuille obligataire et gestion fixed income
• Objectifs de la gestion obligataire

Caractéristiques d’une obligation

• Définitions, principes, types, fonctionnement, coupons
• Conventions de dates
• Amortissement
• Taux nominal, rendement actuariel et rentabilité des opérations
• Prix et relation prix / taux

Exemple. Calcul du prix et du taux de rendement actuariel (Yield -to-Maturity) d’une obligation

• Actualisation, valeur actuelle et analyse de cash flows
• Duration et interprétation

Exemple. Calcul de duration et de duration modifiée

• Convexité et autres sensibilités

Exemple. Calcul de convexité

• Obligations et risque de crédit

Valorisation d’un portefeuille obligataire

• Principe général

Exemple. Pricing d’un portefeuille d’obligations

• Construction de la courbe de taux

1. stripping
2. fonction spline
3. méthode de Nelson-Siegel
4. méthode de Nelson-Siegel-Svensson

Exemple. Construction d’une courbe de taux simple

• Analyse rich-cheap, relative value trading et ses limites

Cas pratique. Analyse rich-cheap

Couverture d’un portefeuille obligataire

• Représentation d’un portefeuille obligataire comme un portefeuille de FRA
• Risque de taux : cas d’une courbe plate
• couverture en sensibilité / convexité

Cas pratique. Rôle de l’ajustement de convexité dans la couverture du risque de taux

• méthode de Vasicek modifiée
• le “butterfly” : stratégie obligataire semi-couverte

Cas pratique. Choix d’immunisation : stratégie “butterfly”

• Risque de taux : cas d’une structure par terme

1. prise en compte de la structure par terme
2. variations parallèles
3. variations non parallèles : ACP et modélisations des facteurs de risques

Cas pratique. Stratégie “riding the yield curve”

• Risque de crédit et couverture

Conclusion et discussion